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海信家电发布2023年一季度业绩预告,预计公司23Q1实现归母净利润5.3-6.3亿元,同比增长100.0％-135.0％,实现扣非归母净利润4.3-5.3亿元,同比增长130.0％-185.0％。评论:

业绩增长靓丽,超越市场预期。公司23年一季度预计实现归母净利润5.3-6.3亿元,同比增长100.0％-135.0％,业绩增速靓丽,超越市场预期。我们认为公司业绩高增一方面由于年初至今原材料价格持续下行,根据我们搭建的白电成本指数,23Q1空调/冰箱/洗衣机成本指数同比分别-8.1％/-8.6％/-10.9％,成本回落趋势下公司盈利弹性得到释放。另一方面得益于公司在产品端与渠道端的结构改善,高端璀璨系列与专卖店建设带动整体盈利改善,叠加公司持续优化供应链管理体系,后续业绩有望得到进一步释放。

主线逻辑清晰,全年兼具业绩弹性与成长确定性。我们认为目前公司成长确定性较强且业绩高增态势仍可延续。一是白电业务持续修复,根据产业在线数据,23年1-2月家空内销增速高达64.2％,且全年内销扭亏为盈确定性较强,同时我们判断冰洗外销增速环比改善,预期年内有望实现大幅减亏或全面扭亏。二是海信日立仍为当前核心增量,年初至今房地产市场表现良好,23Q1全国50城新房成交面积同增约16％,自21年中以来首次实现正增长提振中央空调需求,结合22H1成本高企影响央空净利率有望修复,我们预期海信日立收入端实现双位数以上增长,且利润增速或高于营收。三是三电热管理打开长线空间,根据日本三电公司规划23年收入增速4.2％,我们认为在海信的协同管理下三电订单获取与利润减亏效果显著,预期全年实现扭亏为盈,且营收端或有更好表现。我们坚定看好公司后续的业绩释放与加速成长。

内外部改善共振,长期空间值得期待。公司作为老牌家电龙头,一方面白电业务在成本下行与行业需求向好加持下有望迎来持续性修复,同时日立央空在发力水机、新风等领域基础上亦在开拓海外市场,伴随地产市场向好,未来成长驱动力仍足。另一方面,海信入主三电后协同显效,电动车业务订单不断落地推动其整体收入利润提速,为公司贡献长期增量。此外,海信内部治理持续优化,股权激励与员工持股系列计划有利于调动员工积极性,管理层与集团换届亦进一步推动上市公司与集团层面的协同整合,在内外部改善因素共同驱动下公司长期发展前景值得期待。

投资建议:近期成本压力得到缓解,三电公司持续减亏,公司盈利持续修复。我们上调23/24/25年EPS预测为1.33/1.55/1.79元(前值为1.25/1.46/1.65元),对应PE为15/13/11倍。参考DCF估值法,我们上调目标价至25元,对应23年19倍PE,维持“强推“评级。

风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,三电整合不及预期。